今年上半年，白酒行业普遍存在价格倒挂。在行业进入新一轮调整周期，酒商面临现金流、库存压力等问题的背景下，白酒上市公司业绩分化比较明显。

7月27日，大盘走低的情况下，白酒板块逆市走高。舍得酒业涨超4%，口子窖、山西汾酒涨超3%，顺鑫农业、古井贡酒等涨超2%。

当日晚间，今世缘发布上半年经营数据显示，预计实现营业总收入亿元左右，同比增长%左右；预计净利润亿元左右，同比增长%左右。

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据证券时报记者统计，截至目前，已有贵州茅台、山西汾酒、今世缘、金种子酒、顺鑫农业等多家上市酒企发布了上半年经营业绩或业绩预告。整体来看，行业“马太效应”愈发明显，市场越来越向头部酒企集中，贵州茅台、山西汾酒、今世缘等酒企上半年业绩保持双位数增长，而金种子酒延续亏损，顺鑫农业由盈转亏。

今世缘预计上半年业绩增长%左右

今世缘发布的公告显示，今年上半年，公司销售收入稳步增长，产品结构持续优化，公司整体发展态势向好。经预测，2023年上半年，公司预计实现营业总收入亿元左右，同比增长%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润亿元左右，同比增长%左右。

实际上，市场对今世缘上半年的业绩增长表现或早有预期。今年上半年以来，今世缘股价表现明显强于其他白酒上市公司。数据显示，今世缘今年上半年的股价涨幅为%，而同期中证白酒指数下跌%。

今世缘此前公布的一季报显示，2023年一季度实现营收亿元，同比增长%；归母净利亿元，同比增长%。

今世缘作为传统苏派浓香名酒，在发力中高端市场后，公司业绩实现快速增长。公司是“三沟一河”组成之一，目前已有国缘、今世缘、高沟三大品牌，其中国缘系列主要发力次高端、高端价格带，今世缘定位中高端价格带，高沟覆盖中低端价格带。

今世缘的高速增长来自于国缘为代表的中高端产品快速爆发，此外，今世缘等销量也增长不错。公司2022年年报显示，国缘、今世缘等中高端品牌2022年销售收入增长较快，而高沟等低端酒销售收入下降明显。

而分区域看，今世缘的市场主要集中在江苏省内，2022年江苏省内销售收入占比超90%。不过，今世缘也在谋求省外布局。在2022年年报中，今世缘表示，公司坚持战略目标引领，全力聚焦白酒主业，加大改革攻坚力度，分品提升、分区精耕，加速构建品牌全国化新格局，深化“五力工程”，“品牌+渠道”双驱动营销体系建设成效明显。

对于2023年营销工作计划，今世缘表示，2023年计划实现营业总收入100亿元左右，同时透露为了达成经营计划目标，今世缘确定了营销工作重点，包括做大V9清雅酱香品类，实现战略引领；升级国缘品牌战略定位，提升品牌价值，打造国缘大单品；突破今世缘中高端单品，以及构建全国化营销模式等。

多家酒企上半年业绩双位数增长

尽管白酒行业遭遇多重不利因素影响，但多数酒企仍保持了两位数的增长。作为全国化布局的龙头酒企，贵州茅台、山西汾酒近期公布的上半年经营数据显示，营收、净利润均实现了两位数增长。

贵州茅台公布的数据显示，2023年上半年，公司预计实现营业总收入706亿元左右（其中茅台酒营业收入591亿元左右，系列酒营业收入99亿元左右），同比增长%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润356亿元左右，同比增长%左右。

论增长速度，山西汾酒则在龙头酒企中“更胜一筹”。山西汾酒公告称，2023年上半年，公司预计实现营业总收入亿元左右，同比增长%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润亿元左右，同比增长%左右。

公司表示，2023年以来，公司坚持品牌建设，紧抓终端维护，持续精耕长江以南核心市场，市场结构进一步优化，青花汾酒系列等中高端产品实现较快增长。

与龙头酒企稳健增长形成鲜明对照的是，部分中低端酒企业绩不太乐观。金种子酒预计上半年归属于上市公司股东的净利润为-万元到-万元。金种子酒表示，业绩亏损主要因为中高端新产品尚在推广培育中，低端产品销售占比较大，利润率较低。

顺鑫农业预计上半年归属于上市公司股东的净利润为亏损5500万元至亏损11000万元，上年同期为盈利万元。不过，公司业绩表现不佳与其酒营业务关系或不大。公司表示，净利亏损一方面是因房地产市场持续低迷，房地产项目销售及回款缓慢，影响公司整体业绩，同时，出售商务中心及寰宇中心两栋楼宇资产产生的税费对报告期净利润产生较大影响。另一方面是因国内生猪平均价格持续低位运行，公司生猪养殖与屠宰业务两端承压，猪肉产业亏损较大。

今年以来，受制于经济环境及消费氛围的影响，白酒基础消费出现明显结构性分化，流通端、供给侧都出现不同程度内卷态势，白酒行业和市场已进入新一轮调整期。

据《2023中国白酒市场中期研究报告》（简称“报告”），2023年白酒行业和白酒市场进入新一轮调整期，白酒产业由增量发展时代进入存量竞争时代。其中，消化库存是2023年的首要任务。《报告》指出，预计下半年随着中秋节、国庆节的到来，酒类消费市场将逐步恢复。

白酒板块调整或接近尾声

对于板块当前估值，方正证券认为，前期市场担忧白酒库存周期及批价倒挂问题，叠加经济下行周期导致预期较低，当前白酒板块基本面调整接近尾声，悲观预期已充分释放，上半年宏观经济及库存压力下，酒企积极调价控货，批价维持在相对稳定水平彰显韧性。

中信证券的研报也认为，白酒行业复苏斜率低点已过，龙头酒企二季度业绩整体平稳、符合预期，下半年中秋国庆旺季动销有望展现韧性。在当前估值偏低、行业基本面长期稳健的基础上，出现边际抬升望推动板块表现。

平安证券研报指出，当前白酒板块预期面、政策面已见底，下挫空间有限。酒企经营仍然保持良性，回款进度表现良好，价盘保持稳定，库存相较去年同期处于较优水平。目前居民消费意愿仍在筑底，静待修复。当前白酒板块的估值处于阶段内较低水平，且行业具备穿越周期的能力。

校对：苏焕文